Der Rückgang der Inflation lässt noch auf sich warten.
Am Mittwoch rechnen wir zum Beispiel mit einer Zahl von nahezu 9 Prozent in den USA.
Was könnte sonst dazu führen, dass die geldpolitische Straffung etwas lockerer wird?
Es könnte zum Beispiel eine stärkere konjunkturelle Abschwächung sein,
sozusagen «bad News für die Konjunktur, good News für die Aktienmärkte.»
Es ist aber schwierig, dies zeitlich im Ablauf vorherzusehen.
Wir hatten zwar – wenn wir beim Beispiel der USA bleiben – einen Rückgang im Immobiliensektor
bei den Bewilligungen.
Andererseits hat sich letzten Freitag am Arbeitsmarkt gezeigt, dass die Lage weiterhin robust ist,
mit 400'000 neuen Stellen und einer Arbeitslosenrate unter 4 Prozent.
So gehen wir auch davon aus, dass die nächsten anstehenden Publikationen zur konjunkturellen Situation –
am Freitag für den Detailhandel und am Freitag darauf für das Geschäftsklima der Unternehmen –
relativ stark bleiben werden.
Insofern sind das zu wenig bad News, damit es good News für den Aktienmarkt gibt.
Die Berichtsaison beginnt bald und dies traditionellerweise mit den nordamerikanischen Banken,
allen voran JP Morgan.
Die Gewinnerwartungen im Finanzsektor haben sich an die zyklischen Risiken normalisiert.
Betrachtet man dagegen die zyklischen Industrien,
so sehen wir dort gewisse Risiken bezüglich der Earnings-Revision.
Die sind bedingt durch die erhöhte Inflation, den sich abzeichnenden Nachfragerückgang und steigende Zinsen.
Betrachtet man dann hingegen den Energie- und Rohstoffbereich,
so sieht man, dass diese von der erhöhten Inflation und den Lieferengpässen profitiert haben
und somit ein solides Gewinnwachstum hinlegen werden.
Insgesamt liegen die Gewinnwachstumserwartungen im MSCI World in der Jahresperspektive bei 11 Prozent,
im Quartal sequentiell liegen sie bei 4 Prozent.
Wenn wir die Halbleiterindustrie noch genauer betrachten,
sehen wir, dass bei Micron die Gewinnwarnung sogar zu einer positiven Preisreaktion geführt hat,
weil dort im Jahresverlauf schon viel Negatives eingepreist wurde.
Hingegen hat man eine erhöhte Ertragsvisibilität bei Infineon,
denn dort wurden in der Not unkündbare Abnahmeverträge abgeschlossen,
was dazu geführt hat, dass der Ausblick dort erhöht wurde.
Das Fazit lautet, dass sich in dieser Berichtsaison die Spreu vom Weizen trennen wird,
und insbesondere sehen wir gute aktive fundamentale Anlageopportunitäten.