Obwohl unsere technischen Modelle Verkaufssignale liefern, haben die Aktienmärkte im Juni nochmals zugelegt. Höchste Zeit bei dieser FOMO (Fear Of Missing Out) Rally mitzumachen? Wir haben uns dagegen entschieden. Die Rezessionsargumente überwiegen aus unserer Sicht und führen zu einem sehr unvorteilhaften Rendite-Risiko-Verhältnis. Da das Momentum aber zugegebenermassen weiterhin sehr gut ist, reduzieren wir vorläufig die Aktienquote nicht noch weiter. Unverändert untergewichtet bleiben wir auch bei Kreditanleihen, während wir die Duration aufgrund eines starken Übergewichts in globalen Staatsanleihen neutral halten.
Durchhaltevermögen ist gefragt
Die Aktienrisikoprämie notiert auf einem 20-Jahres-Tief, die Leitzinsen wurden in den USA innerhalb von 15 Monaten um enorme 5 Prozent angehoben. Es droht eine Rezession. Trotzdem sind Sentiment und Positionierung so euphorisch wie schon lange nicht mehr. Wir halten taktisch bei unserem Aktien-Untergewicht durch.
- Zahnpasta, Shampoo oder Reis – nicht gerade sexy Produkte, aber Basiskonsumgüter bleiben auch in einer Rezession unverzichtbar.
- Nach einer kräftigen Underperformance von -8 % seit Anfang Mai ist dieser defensive Sektor nun am günstigsten – sowohl relativ zu «Aktien Welt» als auch im historischen Vergleich.
- Die Gewinnrevisionen sind in diesem Sektor positiv, weil der Druck von höheren Inputkosten abnimmt. Charttechnisch stellt der gleitende 200-Tages-Durchschnitt eine Unterstützung dar.
- Das Momentum von britischen Aktien hat nachgelassen und die weiterhin ansteigende Kerninflationsrate in Höhe von 7,1 % zwingt die Bank of England zu weiteren Zinserhöhungen.
- Die stark vertretenen zyklischen Sektoren Energie und Grundstoffe sind rezessionsanfällig und Pharma ist aktuell nicht unser Favorit bei den Defensiven.
- Wir verkaufen die taktische Position in Grossbritannien und reduzieren damit auch unser Übergewicht im britischen Pfund.
- Die rekordhohen Versicherungsprämien für Naturkatastrophen (>10 %) haben sich ausbezahlt. Die marginalen Verluste aus dem Jahr 2022 konnten mehr als wettgemacht werden.
- Cat Bonds haben dieses Jahr bereits 9 % Ertrag in USD abgeworfen, dies notabene ausserhalb der normalerweise renditestarken Hurricane-Saison von Juni bis November.
- Die Folgen des Klimawandels in Form von Naturkatastrophen sind nach Einschätzung der Wissenschaft eher eine zunehmende Häufigkeit von Ereignissen als in deren Stärke. Nach den starken Gewinnen halbieren wir unser Übergewicht.
Asset Allocation Spezialmandate im Juli 2023
